10月26日，全球矚目的歐洲央行10月議息會(huì)議落幕，歐洲央行決定縮減每月購債規(guī)模，邁出了貨幣政策正?；牡谝徊?。美聯(lián)儲(chǔ)2015年啟動(dòng)加息以來，各大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策普遍有收緊趨勢(shì)，而“負(fù)利率俱樂部”成員之一的歐洲央行首度縮減QE（量化寬松），被業(yè)內(nèi)人士解讀為全球主要央行“關(guān)水龍頭”的重要舉措。
全媒體記者 唐子湉 實(shí)習(xí)生 黎雪雁
歐央行每月購債規(guī)模擬減半
上周四（10月26日），歐洲央行公布了議息決議，宣布維持三大基準(zhǔn)利率不變，再融資利率、隔夜貸款利率和隔夜存款利率繼續(xù)保持在0.0%、0.25%和-0.4%。同時(shí)，在QE結(jié)束前，三大利率將保持不變。
備受矚目的是，歐洲央行決定從2018年1月起，每月購債的規(guī)模從600億歐元縮減至300億歐元，并將持續(xù)到明年9月。到期債券的收益將持續(xù)進(jìn)行再投，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性和保證貨幣政策穩(wěn)定性。再融資和長(zhǎng)期再融資操作，維持當(dāng)前固定利率招標(biāo)方式。
歐洲央行縮減QE的舉措和市場(chǎng)預(yù)期大致相符，但仍留有余地，一旦未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，QE規(guī)模將可能增加，期限還將延長(zhǎng)，歐元未漲反跌。截至上周五收盤，歐元對(duì)美元匯率報(bào)1.1608，較前一周收盤價(jià)下跌0.49%。
渣打中國財(cái)富管理部投資顧問總監(jiān)林勇堅(jiān)在接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，歐央行縮減量寬并不是出乎意料的事。“過去一年歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展得不錯(cuò)，為什么沒有馬上采取縮減QE的政策呢？主要是考慮到未來幾個(gè)月的能源價(jià)格基數(shù)效應(yīng)，通貨膨脹可能還會(huì)處于低位（2018年預(yù)計(jì)平均為1.2%）。但我們認(rèn)為歐元區(qū)的長(zhǎng)期通脹率可能上漲，在2018年底接近2%，2019年有可能會(huì)加息。”
除了通脹水平外，政治風(fēng)險(xiǎn)也令歐洲央行仍有顧慮。上周，西班牙加泰羅尼亞自治區(qū)議會(huì)宣布“獨(dú)立”，西班牙參議院授權(quán)中央政府全面接管加泰羅尼亞自治區(qū)地方政府權(quán)利，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的擔(dān)憂。星展銀行財(cái)富管理部北亞區(qū)投資總監(jiān)李振豪指出，市場(chǎng)擔(dān)心政治不穩(wěn)定因素導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)衰退，歐央行也對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇存有隱憂，因此縮減QE的決議留有余地，導(dǎo)致歐元下跌至1.16水平。
不過，即便歐洲仍存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，林勇堅(jiān)認(rèn)為QE延后的可能性不大。“目前歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增速?zèng)]有放緩，而提前結(jié)束也不太可能，應(yīng)該會(huì)按照計(jì)劃結(jié)束。”
量化寬松不可能長(zhǎng)期持續(xù)
歐洲央行縮減QE，為市場(chǎng)帶來的重要信息是：全球貨幣政策收緊的趨勢(shì)仍在延續(xù)。繼美聯(lián)儲(chǔ)2015年加息后，加拿大央行也開啟加息，而此前受英國脫歐影響一度降息至負(fù)利率的歐洲央行也開始縮減QE規(guī)模，各大經(jīng)濟(jì)體紛紛從過度量寬的泥淖中“上岸”。
對(duì)此，林勇堅(jiān)指出，過度量寬不可能長(zhǎng)期持續(xù)。“我們看到美國按照既定的路徑加息、縮表，加拿大央行加息，歐央行減少購債規(guī)模。全球主要的經(jīng)濟(jì)體在同步增長(zhǎng)，并且可能延續(xù)到2018年。”
李振豪表示，2008年金融危機(jī)后，世界各主要央行以貨幣政策為主導(dǎo)，通過降息、“放水”（購債）等量化寬松措施來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過，自從美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)“逆量寬”的苗頭，雖然貨幣政策正常化的過程中仍存在諸多顧慮和波折，但整體趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)未來的8-10年，各央行將轉(zhuǎn)為財(cái)政政策主導(dǎo)，用減稅和政府加大投資等方式來刺激經(jīng)濟(jì)。
市場(chǎng)猜測(cè)，下一家可能加息的央行或?yàn)橛胄?。目前全球主要市?chǎng)的通脹仍然維持溫和，英國在脫歐公投后經(jīng)濟(jì)未受太大沖擊，市場(chǎng)普遍預(yù)期英國央行在11月份加息可能性比較大。不過，上周公布的英國零售數(shù)據(jù)下滑，英國的經(jīng)濟(jì)前景仍存在變數(shù)，市場(chǎng)猜測(cè)英國可能會(huì)鴿派加息，英鎊對(duì)美元匯率承壓，上周五收?qǐng)?bào)1.3122，按周下跌0.50%。
■市場(chǎng)影響
外匯：人民幣料將對(duì)歐元走強(qiáng)
上周歐元未漲反跌，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為歐元短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)承壓，人民幣料將對(duì)美元維持雙向波動(dòng)，而對(duì)歐元可能穩(wěn)中有升。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，長(zhǎng)期來看，歐洲央行貨幣政策正?；从沉藲W元區(qū)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，這將從基本面上支撐歐元的升值。然而，短期內(nèi)歐元的走勢(shì)受國際形勢(shì)更大。此次歐洲央行削減QE，走出貨幣政策正?；谝徊?，歐元卻出現(xiàn)了明顯下挫，其原因可能有兩方面。
一方面，削減QE規(guī)模的鷹派力度不及預(yù)期，短期內(nèi)歐洲央行將難以跟隨美聯(lián)儲(chǔ)縮表、加息的政策步伐。另一方面，有消息稱，特朗普總統(tǒng)將不會(huì)讓耶倫連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，更加鷹派的泰勒和鮑威爾將是最有力的競(jìng)爭(zhēng)者，美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表的節(jié)奏將可能加快，歐美貨幣政策的分化可能再度擴(kuò)大。
黃志龍認(rèn)為，在此國際環(huán)境下，如果人民幣當(dāng)前的匯率形成機(jī)制保持不變，人民幣匯率仍將保持對(duì)一籃子貨幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，短期內(nèi)對(duì)某一貨幣的雙邊匯率將可能呈現(xiàn)以下走勢(shì)：人民幣對(duì)美元匯率將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，對(duì)歐元的匯率將穩(wěn)中趨強(qiáng)。
在林勇堅(jiān)看來，短期而言歐元有可能進(jìn)一步下跌，中長(zhǎng)期仍然認(rèn)為歐元優(yōu)于美元。李振豪則認(rèn)為，歐元跌破1.17后，下一個(gè)支撐點(diǎn)位是1.155，由于未來風(fēng)險(xiǎn)不確定，仍有下跌空間。
美元方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選仍然牽系市場(chǎng)神經(jīng)。上周美元指數(shù)收?qǐng)?bào)94.8080，按周上漲1.22%。日元在非美貨幣中表現(xiàn)最為堅(jiān)挺，日元對(duì)美元匯率收?qǐng)?bào)113.6700，小幅下跌0.15%。李振豪表示，今年第四季度至明年初，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒料將維持在較高水平，利好美元和日元表現(xiàn)。市場(chǎng)主體若存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)管理需求，可考慮配置一定日元和美元。
黃金：金價(jià)料將繼續(xù)下挫
美元的上漲令黃金價(jià)格承壓，上周五，黃金價(jià)格收?qǐng)?bào)1272.6美元/盎司，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為近期黃金走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)下跌。
林勇堅(jiān)表示，黃金在過去的上漲跟實(shí)際利率相關(guān)，避險(xiǎn)情緒也是主要?jiǎng)恿?。目前而言?shí)際利率上升可能性不大，各主要央行有加息和退出量縮的可能性，但加息步伐不會(huì)太快，通脹率上升幅度不會(huì)很快。在實(shí)際利率上升不大的情況下，黃金作為對(duì)抗通脹的作用不是很大此外，黃金是不會(huì)產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，若名義利率和實(shí)際利率上漲太快，黃金可能還會(huì)繼續(xù)下跌。
FXTM富拓研究分析師LukmanOtunuga認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息的預(yù)期升溫，金價(jià)料繼續(xù)下挫。從技術(shù)角度看，日線圖上金價(jià)看跌，目前低于50日移動(dòng)均線。若金價(jià)持續(xù)受阻于1280美元，則可能跌向1267美元；若金價(jià)有效跌破且收于1267美元下方，則可能進(jìn)一步下探1260美元和1250美元。
股市：
仍有合理回報(bào)空間
在各大類資產(chǎn)中，今年股票市場(chǎng)的表現(xiàn)優(yōu)秀，同時(shí)各央行貨幣政策緊縮的趨勢(shì)利空債市。渣打銀行繼續(xù)看好股票市場(chǎng)，維持“股優(yōu)于債”的觀點(diǎn)。李振豪則認(rèn)為，今年第4季度市場(chǎng)聚焦于特朗普稅改，全球股票市場(chǎng)料將仍有上升空間，但升幅可能收窄。
“股票方面，我們比較看好歐洲的股票以及亞洲除日本以外的股票；債券比較看好投資級(jí)的企業(yè)債。企業(yè)的盈利是我們繼續(xù)看好股票的主要支撐因素。我們認(rèn)為，股市從年初以來的上漲主要來源于盈利的增長(zhǎng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)前的股票估值依然有合理的回報(bào)空間。季節(jié)性的因素也表明今年第4季度還有明年的第1季度，出現(xiàn)回調(diào)是有可能的，但是概率相對(duì)來說比較低。對(duì)于投資者來說，可以采取多資產(chǎn)均衡配置的策略。”林勇堅(jiān)說。